途乐证券
一代人有一代人的“茅台”
封面 I 新闻媒体
作者 I 李东阳
报道 I 李东阳朋友圈
一只咧着九颗尖牙、面带邪魅笑容的丑玩偶，能撬动多大的商业奇迹？
昨日，全球唯一一只薄荷色LABUBU在永乐2025春季拍卖会上亮相，打着初代収蔵品的头衔，拍出了108万天价。
图源：永乐在线小程序截图
不是我不明白，是这世界变化快~
当你还在选择质疑潮玩生意的可行性时，它早已把枝蔓生长到了全球，还催生出一个又一个商业奇迹。
正如香港设计师龙家升大抵不会想到自己笔下的精灵，会一跃成为全球闻名的顶流，泡泡玛特创始人王宁可能也不会想到，做一款成年人的玩具会把自己推上首富宝座。
6月8日，据福布斯实时富豪榜数据，泡泡玛特的创始人王宁，凭借203亿美元的身家，成功超越“养猪第一股”牧原股份的创始人秦英林，荣登新一任“河南首富”宝座。
如果你好奇为何泡泡玛特会迸发出如此强大的商业力量，或许只能搬出那句经典语录：
热爱可抵岁月漫长！
IP飞轮一旦启动，商业势能便如同滚雪球般膨胀——滚向市场的不仅是产品，更是文化符号的统治力。
如今黄牛们、潮玩爱好者们以及商业投资人，势必领教到了IP价值膨胀的魅力，这是一种价值界限模糊、上限极高的商业模式。
前文提到108万的薄荷色LABUBU就是最好说明，那场拍卖还拍出82万元的棕色LABUBU，全球限量15版。
如今但凡是跟LABUBU沾边的，每逢发售，尽数售罄，二手市场溢价数十倍是常有的事，如2024年初泡泡玛特推出的LABUBU Van全球限量联名款玩偶原价599元，如今二手成交价已突破一万。
不单是普通爱好者，如贝克汉姆、Lisa、泰国皇室公主等名人都难逃其魅力，甘愿为了LABUBU付诸不菲真金白银。
图源：Lisa在社交媒体展示Labubu
正应了那句话，一代人有一代人的“茅台”！
何况LABUBU只是泡泡玛特旗下的一支产品线，其他爆款未来可期。
别看如今泡泡玛特成了人人研究的商业典范途乐证券，一开始其实没多少人看好它。
2010年，王宁在北京中关村创立泡泡玛特，初期定位为“潮流集合店”，但代理销售的是文具、小饰品等杂货。
这一阶段主要模式是流量型零售，但问题是商品同质化太严重，没有撑得起潮流这两个字的核心产品及文化。
真正的转折点出现在2015年，日本潮玩品牌Sonny Angel的“福袋盲抽”让王宁眼前一亮，敏锐捕捉到了盲盒机制对Z世代消费心理的精准把控——不确定性带来的收集欲与社交分享欲。
于是在2016年，王宁果断转向自有IP研发，签下了香港设计师Kenny Wong的Molly IP，推出首个盲盒系列，线上线下迅速售罄，引发抢购热潮。
在国内市场验证了\"IP + 盲盒\"这一模式的商业价值后，2018年泡泡玛特正式闯荡海外，首站登陆东南亚自此开启了自己的全球顶流之路。
2020年12月，泡泡玛特正式在港交所上市，首日市值接近千亿，成为\"中国潮玩第一股\"。
尽管之后几年泡泡玛特一路水逆，股价2022年10月跌至10.2港元/股的历史低点，但总算挺过了最艰难的时刻，到了2024年迎来大爆发，全年营收130.4亿元（同比增长106.9%）。
图源：微博@红星新闻
到了如今，泡泡玛特更是把IP这门生意放大到了全球，而且这仅仅只是开始。
一门生意是否赚钱，窥斑盗版市场的疯狂可见一斑，因为盗版猖獗的本质是刚需未被满足的镜像。
如LABUBU的爆火，不仅让泡泡玛特和王宁的商业盘来到了新的高度，盗版工厂更是从中捞的盆满钵满。
最近红星资本局报道，随着LABUBU的需求持续走高，一些仿冒工厂甚至出现了产能不足问题。
有厂商搞出来的“Lababa”“Lagogo”，销量已经来到了万件。
当然了，生产和销售这种仿版LABUBU是一种侵权行为，前几日一则“义乌市场LABUBU一夜之间全部下架”的帖子让网友直呼大快人心。
据相关媒体报道，有义乌市市场监督管理局工作人员称，生产和销售LABUBU必须获得正版授权，对于盗版他们一直是严打的态度。
图源：微博@九派新闻
的确，对于潮玩生意来讲，IP研发才是需要重金投入的环节，走向市场后被仿制成本相对较低，但质量没保证、含糊不清的售卖方式势必会损害消费者对正版商品的信任度，所以被打击关闭是早晚的事。
除了这类无底线薅IP羊毛的做法，更高明一些的是黄牛党。
早在去年，社交媒体上就出现了大量大学生“炒”潮玩生意的帖子，什么“实习一个月进账3000，不如搞潮玩一天净赚2万。”
图源：小红书网友
一些入坑泡泡玛特的黄牛党起初都是被保值特性吸引的，毕竟抢购一件基础款玩偶都可能会赚到一杯奶茶钱。
随着抢到的货越来越多、越来越稀有，黄牛们开始尝到了潮玩生意的魅力。
在社交媒体上，不乏一些黄牛分享自己开到隐藏款的帖子，评论区有人怒斥黄牛生意无耻不道德，扰乱市场秩序，但还是有人禁不住诱惑，询问多少钱可以出售。
听起来有些不可思议，但为热爱支付高溢价这一招全球通用。
如前些日子在伦敦某购物中心，有黄牛为抢LABUBU大打出手，导致泡泡玛特不得已宣布暂停在英销售。
震撼，实在是震撼！
如今不买潮玩甚至油然而生一种钱放在地方不去捡的感觉。
不过普通消费者千万别冲动，毕竟热爱是需要在一定界限内才能健康发展的，否则难免走向极端。
事实上，自从泡泡玛特诞生的那一天起，争议就常伴左右。
毕竟一个玩偶要让消费者为其喜怒哀乐，从而信仰充值不是件容易事，有一个标志性的外形以及优良的制造工艺只是标配，为玩偶打造鲜活的性格、庞大的世界背景，让IP充满血与肉是长红的关键。
当然了，即便以上需求尽数搭建，IP生意还是有其本身的脆性所在。
最常见的就是消费者不爱了，有些IP由于未能及时更新维护形象，导致热度周期短，用户自然就会寻找别的代餐。
但如果开发过度，同样会造成IP透支的风险，如Hello Kitty因授权产品超10万种，核心用户忠诚度下降25%。还有的则是受苦于同质化竞争压力，如同一IP被多家企业授权开发，导致产品雷同。
所以说，这门生意是很难伺候的，成功的IP运营者往往要具备“风险敏感度”与“敏捷响应力”的双重特质。
图源：泡泡玛特官博
对于泡泡玛特而言，虽然已经深耕了一条专属于自己的发展之路，但还是有不少值得警惕之处。
首先是在IP文化上的宽度和厚度，这需要时间的沉淀，是一门急不得的慢功课，迪士尼和孩之宝就提供了很好的示范，米老鼠、小马宝莉都是运作了几十年的IP。
其次，制作生产工艺是IP生意最基础的一环，实事求是的讲泡泡玛特还需要进步。
如前段时间，社交媒体上不少网友表示自己买到的Labubu出现了品控问题，如开线、歪头、掉漆等。
即便泡泡玛特回应有问题可以换新，但花高价买“缺陷产品”糟糕经历是不可挽回的。
发展的事情只能用发展来解决，泡泡玛特能够在IP产业乏力的大环境下逆势增长、冲出海外，本身就是一件值得肯定的事情，这是新型产业的榜样，也说明了国产IP产业的潜力所在。
当这只丑萌玩偶成为王宁的财富密码，全球潮玩市场已悄然转向——中国制造不再只是流水线的代名词，更成为孵化全球文化符号的温床。
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